Stand der VIX-Index am 05. August bei 65 oder 40 Punkten?

Stand der VIX-Index am 05. August bei 65 oder 40 Punkten?

Intraday Chart des VIX-Index vom 02. bis 06. August

Optionen auf den S&P500 können montags ab 9:30 Uhr in der „Global Trading Hours (GTH)“-Session gehandelt werden. Auch der VIX-Index wird bereits in der GTH-Session berechnet. Erst ab 15:30 Uhr fängt die „Regular Trading Hours (RTH)“-Session an, welche den Großteil des Volumens bzw. der Liquidität darstellt. Die Dynamik vom Freitagabend setzte sich Montagmorgen (05.08) in der GTH-Session fort und traf auf eine niedrige Liquidität. In diesem Umfeld wurde der VIX-Index berechnet und veröffentlicht. Um den VIX-Index zu ermitteln, spielen vor allem Put-Optionen, die weit aus dem Geld liegen, eine wichtige Rolle. Diese Put-Optionen waren eher illiquide mit teils hohen Bid-Ask Spreads. Neben der fehlenden Liquidität bei S&P500 -Optionen war ein weiterer guter Indikator dafür, dass der VIX-Index unrealistisch hoch stand, der August Future auf den VIX-Index. Im Höhepunkt handelte der August Future, welcher am 21.08.2024 settled, bei 37,1 Punkten. Da man nur den VIX-Future und nicht den VIX-Index selbst handeln kann, ist der Preis des VIX-Futures in Marktphasen mit niedriger Liquidität u.E. aussagekräftiger als der offizielle VIX-Index. Sobald die RTH-Session los ging und Liquidität in den Markt kam, entspannten sich die S&P500 Put-Options Preise und der VIX-Index fiel rasant auf ca. 40 Punkte ab.

Update zum FAM Convex Opportunities

Der FAM Convex Opportunities besteht aus zwei Komponenten: (1) die Ertragskomponente verkauft PutOptionen, um in positiven Marktphasen positive Renditen zu generieren; (2) die Absicherungskomponente kauft Put-Optionen, welche vor allem in großen Crashs an Wert gewinnen können. So wird einerseits das investierte Kapital effizient genutzt, um an positiven Marktentwicklungen zu partizipieren. Andererseits wird das Risiko eines schmerzhaften Crashs weitestgehend abgesichert. In den vergangenen Monaten fiel das Volatilitäts-Niveau stetig. Diese Entwicklung wurde bspw. anhand des VIX-Index von vielen Marktteilnehmern kommentiert. Relevant für den FAM Convex Opportunities ist, dass die Absicherungskomponente von diesen Entwicklungen mehr profitiert, als die Ertragskomponente darunter leidet. Anders ausgedrückt: wenn die Volatilität fällt, werden Puts in der Absicherungskomponente billiger als Puts in der Ertragskomponente. Ergo kann die Strategie mehr Absicherungen einkaufen und TailRisks besser absichern.

Year-to-Date Performance im Vergleich

Als Montag (05.08) die Preise für Absicherungen förmlich explodierten, wurden gemäß unserem systematischen Ansatz, die Ertrags- und Absicherungskomponenten mit Laufzeit September und Oktober bei plus/minus Null geschlossen. Die Laufzeit September wurde vorbörslich geschlossen, während das Closing der Oktober Laufzeit in der RTH-Session erfolgte. Die Position mit Laufzeit November wurde beibehalten und eine Position mit Laufzeit Dezember wurde zusätzlich aufgebaut. So bleibt das Chance-Risiko Profil des FAM Convex Opportunities weiter erhalten: 1) bei einer Erholung kann die Strategie eine annualisierte Rendite von 7-8% erreichen; 2) bei einem großen Crash ist die Strategie weitestgehend abgesichert.

FAM Frankfurt Asset Management AG

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