DER IRAN-KRIEG UND SEINE AUSWIRKUNGEN – HABEN „POLITISCHE BÖRSEN IMMER NOCH KURZE BEINE“?

Die alten Börsenweisheiten „Politische Börsen haben kurze Beine“ oder „Kaufen, wenn die Kanonen donnern“ werden von den aktuellen Entwicklungen in der Golfregion auf eine harte Probe gestellt. Die FAM als klassischer „I don’t know-Investor“ (siehe hierzu bitte den FAM Frühlingsbericht 2025) kann keine Prognosen darüber erstellen, wann der Iran-Krieg vorüber sein wird, wo die Ölpreise im Hoch notieren werden oder wie sich die Zins-, Kredit- und Aktienmärkte im weiteren Jahresverlauf entwickeln werden. Was wir aber machen können, ist zu analysieren, was in den einzelnen Märkten aktuell eingepreist ist.

Der Iran-Krieg, welcher am Samstag, den 28. Februar 2026 begann, war für die Börse eine kalte Dusche. Der US-Politikwissenschaftler Professor Robert A. Pape geht sogar so weit, jetzt von vier Weltmächten zu sprechen. Bis Ende Februar habe es lediglich drei Weltmächte gegeben, nämlich die USA, China und Russland. Mit dem Iran sei nun eine vierte Weltmacht hinzugekommen – quasi von den USA selbst kreiert. Denn aus der zuvor theoretischen Möglichkeit, dass der Iran die Straße von Hormus sperren und somit rund ein Fünftel der globalen Ölversorgung blockieren könnte, ist Realität geworden. Inzwischen wissen wir alle, dass der Iran über die Power verfügt, den Ölmarkt erheblich zu drosseln. Diese enorme Macht verleiht dem Mullah-Regime eine ganz neue Bedeutung.

Am Kapitalmarkt hat sich der Ölpreis folgerichtig zum dominanten Faktor entwickelt. Die Unterversorgung führte zu einer Preisexplosion. So stieg der Preis für die NordseeSorte Brent von 72 US-Dollar Ende Februar auf zwischenzeitlich 118 US-Dollar (Stand 31.03.) an und er liegt seither meist im dreistelligen Bereich. Für einige Regionen, insbesondere in Asien, geht es inzwischen nicht mehr nur darum, wie teuer die Energieversorgung wird, sondern auch darum, ob diese überhaupt weiterhin gesichert ist. Aber zurück zum Kapitalmarkt: Im Folgenden schauen wir uns an, welche Veränderungen es im März gegeben hat und wie diese zu interpretieren sind.

1. ZINSMARKT

Der extreme Anstieg der Energiepreise wird zu einem Inflationsschub führen. Die Europäische Zentralbank (EZB) ist damit konfrontiert, über Zinserhöhung nachdenken zu müssen. Der europäische Zinsmarkt hat innerhalb kürzester Zeit zwei bis drei kleine Zinsschritte (25 Basispunkt) eingepreist. Auch am langen Ende stieg die Bundrendite an und liegt nun bei über drei Prozent. In Amerika sind die zuvor erwarteten Zinssenkungen durch die US-Notenbank FED inzwischen ausgepreist worden. Fazit zum Zinsmarkt: Eine erste Einpreisung des „Stagflations-Risikos“ hat stattgefunden.

2. AKTIENMARKT

Der Iran-Krieg sorgt momentan für Unsicherheit an der Börse. Was in den nächsten Wochen und Monaten passieren wird, bleibt unklar. Da allerdings Ereignisse wie Kriege und auch steigende Ölpreise für die Marktteilnehmer nichts komplett Unbekanntes sind, bleibt die Reaktion (bislang) noch recht moderat. Gemessen am Rückschlag von rund 10% handelt es sich bis jetzt also nicht um ein „Unknown-Unknown Event“ bzw. um einen „Schwarzen Schwan“ mit maximaler Unsicherheit, wie es etwa bei Corona der Fall war. Auch wurde eine Rezession, die bei dauerhaft hohen Energiepreisen unausweichlich ist, bislang nicht bzw. nicht vollständig einpreist. In der Historie gingen Aktienmärkte, gemessen z.B. am S&P 500, in Phasen der wirtschaftlichen Kontraktion um mindestens 20% in die Knie.

3. KREDITMARKT

Der 5-jährige europäische High Yield Credit Spread hat sich im März von ca. 260 auf ca. 353 bps ausgeweitet – ist aber noch weit von 500 bps entfernt, ein Level, der eine Rezession einpreist. Die Bewegung bei den Hochzinsfirmenanleihen ist ziemlich konform mit dem Verlauf am Aktienmarkt. Es wurde eine gewisse Rezessionswahrscheinlichkeit eingepreist, noch aber ist die Aussage beider Marktsegmente, dass wir davon verschont werden sollten.

4. ENERGIEMARKT

a) Durch die Straße von Hormus wurden ca. 20% der weltweiten Ölproduktion, also ca. 20 Millionen Barrels pro Tag, transportiert.

b) Mit der am 11. März beschlossenen Freigabe von 400 Millionen Barrel der strategischen Öl-Reserven von IEA-Mitgliedsländern (International Energy Agency) können zwei Millionen Barrels pro Tag an den Markt gebracht werden. Saudi-Arabien und die Vereinigten Arabischen Emiraten können außerdem weitere knapp sieben Millionen Barrels Öl pro Tag über Pipelines ans Rote Meer bringen, die von dort aus in die weite Welt transportiert werden können. Sollte der Ölpreis bei über USD 100 verharren, weil die Straße von Hormus weiterhin geschlossen bleibt, könnten alternative Zulieferer und Produzenten auf den Markt kommen, um das fehlende Angebot zu substituieren. Zu nennen wäre hier bspw. eine erhöhte Produktion von US-Shale Öl.

Sollte die Straße von Hormus auf Dauer vollkommen gesperrt bleiben, wird das globale Öl-Angebot um ca. 11% fallen (in 12-18 Monaten vielleicht „nur“ noch 9% bis 10% mit dem eventuellen zusätzlichen US-Shale Öl Angebot). Einen solchen Energie-Schock gab es in der Öl-Ära noch nie. Vergleichbare Situationen waren:

1973-1974: Öl-Embargo der arabischen OPEC-Mitglieder gegen westliche Länder, die Israel im Yom-Kippur-Krieg (Oktober 1973) unterstützt hatten. Das globale Öl-Angebot fiel um 7% bis 9%. Ergebnis: Innerhalb von zwölf Monaten hat sich der Ölpreis vervierfacht.

1979: Infolge der iranischen Revolution (Abwanderung von Fachkräften mit der Folge von operativem, logistischem & politischem Chaos) fiel das globale Öl-Angebot um ca. 3-4%. Ergebnis: Innerhalb von zwölf Monaten hat sich der Ölpreis verdoppelt.

Der bisherige Ölpreisanstieg, so wuchtig und schockierend er vielleicht wirken mag, könnte daher nur ein erster kleiner Move gewesen sein. Ein Anstieg von Brent oder WTI auf USD 150-200 ist ein durchaus mögliches Szenario. Eine globale Rezession wäre die Folge. Dieser Outcome ist aktuell nicht eingepreist.

Außerdem ist die Kurve derzeit stark invertiert. Das bedeutet, dass die längeren Laufzeiten deutlich tiefer liegen als die aktuellen Öl-Preise. Dies signalisiert, dass der Ölmarkt mit einer baldigen Öffnung der Straße von Hormus rechnet. Insofern bestätigt der Ölmarkt im Prinzip die Aktien- und Kreditmärkte.

Nicht nur die Finanzmärkte können ein Indikator für das Ende des Iran-Kriegs sein, was einer globalen Rezession auf jeden Fall entgegenwirken würde. Inzwischen erhält man auch auf der Online-Wettplattform Polymarket, laut eigenen Firmenbeschreibung „der größte Prognosemarkt der Welt“, eine eingepreiste Eintrittswahrscheinlichkeit für praktisch jedes denkbare ökonomische Szenario. Das Ende des IranKriegs bis Ende Juni 2026 wird hier mit einer Wahrscheinlichkeit von 63% angegeben (Stand 31.03.2026).

Fazit: Die unterschiedlichsten Märkte preisen relativ konsistent eine Normalisierung der Lage im Mittleren Osten bis zum Ende des ersten Halbjahres ein. Ist dies evtl. etwas zu optimistisch? Das wissen wir nicht. Was wir aber wissen, ist folgendes: Die FAM ist froh, hierzu keine Prognose treffen zu müssen. Das bleibt uns erspart, weil unsere Investmentphilosophie ohne solche Zukunftseinschätzungen auskommt. Die Portfolios waren bereits vor dem Iran-Krieg recht defensiv ausgerichtet. Der Hauptgrund dafür war, dass es zu wenige wirklich überzeugende Chance-Risiko-Profile gab. Oder anders formuliert: Das Börsen-Buffet war recht abgegrast. Es scheint aber so, als ob jetzt neu eingedeckt wird.

Im Frühlingsbericht 2026 (Quartalsbericht) werden daher die FAM-Fonds unter die Lupe genommen. Es geht dabei um die jeweilige Ausgangslage zu Beginn des Jahres, die Entwicklung im März sowie die Performance-Aussichten auf mittlere Sicht.